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4月10日世界銀行發(fā)布報(bào)告，俄烏沖突及西方對(duì)俄制裁令歐洲和中亞地區(qū)的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)遭受重?fù)?，預(yù)計(jì)今年烏克蘭經(jīng)濟(jì)將萎縮45.1%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將下滑11.2%。在新冠疫情持續(xù)影響下，俄烏沖突加劇了經(jīng)濟(jì)沖擊，預(yù)計(jì)今年歐亞地區(qū)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)將萎縮4.1%，這次經(jīng)濟(jì)萎縮將是2020年疫情引發(fā)的萎縮規(guī)模的兩倍。

報(bào)告提到烏克蘭經(jīng)濟(jì)的萎縮程度取決于沖突持續(xù)的時(shí)間和強(qiáng)度，而受制裁影響，俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入嚴(yán)重衰退。此外，白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦、摩爾多瓦和塔吉克斯坦預(yù)計(jì)今年也將陷入衰退。由于沖突的溢出效應(yīng)、歐元區(qū)低于預(yù)期的增長以及大宗商品、貿(mào)易和融資沖擊，歐亞地區(qū)所有經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期都被下調(diào)。

德國的經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所（Kiel Institute forthe World Economy）數(shù)據(jù)顯示，今年2月至3月，全球貿(mào)易額下降了2.8%，俄烏沖突導(dǎo)致來自這兩個(gè)國家的貨運(yùn)量大幅下降，受影響最大的是全球與俄羅斯的貿(mào)易，3月份俄羅斯進(jìn)口額同比下降9.7%，出口下降5%，俄羅斯最繁忙的三個(gè)集裝箱港口的集裝箱運(yùn)輸量減少了一半。俄烏沖突對(duì)歐盟貿(mào)易也產(chǎn)生了“寒蟬效應(yīng)”，3月份歐盟出口下降5.6%，進(jìn)口下降3.4%。俄羅斯和烏克蘭是全球兩大大宗商品供應(yīng)國，這場(chǎng)沖突嚴(yán)重?fù)p害了俄羅斯和烏克蘭的主要資源和大宗商品的供應(yīng)，推高了能源和食品價(jià)格。同時(shí)，美國和歐盟對(duì)俄羅斯的金融、大宗商品進(jìn)出口和提高關(guān)稅等制裁將加重全球貿(mào)易壓力，導(dǎo)致能源供給收縮、糧食短缺、供應(yīng)鏈效率下降、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)滯脹等問題，買家（尤其歐洲）正在尋找替代來源，一些俄羅斯貨物也正運(yùn)往其他目的地（例如，亞洲），預(yù)計(jì)部分商品的貿(mào)易格局將發(fā)生明顯改變。美國4月8日宣布暫停與俄羅斯和白俄羅斯的貿(mào)易關(guān)系，并禁止從俄羅斯進(jìn)口包括石油、煤炭和天然氣在內(nèi)的能源，市場(chǎng)預(yù)期未來制裁將會(huì)加劇。

一、對(duì)航運(yùn)的影響

根據(jù)克拉克森研究針對(duì)貿(mào)易量和噸海里貿(mào)易初步評(píng)估，預(yù)測(cè)俄烏沖突可能導(dǎo)致全球貿(mào)易量增速較事件前下降0.9%，2022年全球海運(yùn)貿(mào)易量初步下調(diào)1.1億噸至約1,230億噸（事件前預(yù)測(cè)約為1,240億噸），調(diào)整后全球貿(mào)易量增速為2.6%（先前預(yù)測(cè)為3.5%）。盡管貿(mào)易量預(yù)測(cè)有所下調(diào)，但噸海里貿(mào)易預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)定增長4.0%（2020 年下滑1.5%，過去十年平均增速為2.6%）。值得關(guān)注的是，貿(mào)易格局的改變對(duì)石油、 煤炭和一些其他干散貨商品的海運(yùn)平均運(yùn)距產(chǎn)生積極影響，使得這些商品的最新噸海里貿(mào)易預(yù)測(cè)高于先前預(yù)測(cè)水平。克拉克森研究初步估算對(duì)糧食和原油貿(mào)易預(yù)測(cè)的下調(diào)最為明顯，對(duì)LNG和LPG市場(chǎng)可能產(chǎn)生積極影響，歐洲可能增加海運(yùn)進(jìn)口（例如從美國）以替代來自于俄羅斯的陸運(yùn)進(jìn)口。

航運(yùn)運(yùn)價(jià)上漲

俄羅斯和烏克蘭沖突的升級(jí)將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向其他國家，而路線和運(yùn)輸距離的改變將打破貿(mào)易平衡，帶來運(yùn)輸價(jià)格上漲。

運(yùn)輸成本提高

隨著原油和天然氣價(jià)格的上漲，航運(yùn)業(yè)面臨著運(yùn)輸成本上升的困境，無論是使用柴油的干散貨或集裝箱船，還是使用天然氣的液化天然氣船或油輪運(yùn)輸。上漲的能源成本繼續(xù)繼續(xù)抬高燃料油價(jià)格，燃料油價(jià)格的攀升可能造成運(yùn)費(fèi)的普遍上漲，并為”環(huán)保型“和”安裝脫硫裝置“船舶運(yùn)費(fèi)溢價(jià)的擴(kuò)大提供支撐。

船隊(duì)運(yùn)力緊張

克拉克森研究統(tǒng)計(jì)到俄羅斯船東擁有的船舶數(shù)量約為3,000艘，合計(jì)1,810萬總噸，占全球船隊(duì)運(yùn)力1.2%。其中超過一半的噸位是油輪和液化氣體船：在全球油輪和 LNG 運(yùn)力中的占比分別為2.4%和2.1%。而在阿芙拉油輪船隊(duì)中，該比例達(dá)到7.7%；而對(duì)于滿足1a級(jí)冰區(qū)加強(qiáng)要求的阿芙拉油輪船隊(duì)，這一比例進(jìn)一步升至18%。

此外，全球船隊(duì)中0.8%運(yùn)力入俄羅斯船級(jí)社，0.6%運(yùn)力掛俄羅斯船旗。如若俄羅斯航運(yùn)企業(yè)直接受到相關(guān)制裁，則會(huì)立刻產(chǎn)生市場(chǎng)運(yùn)力空缺，直接推高即期市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)水平，疊加俄歐能源管道可能中斷帶來的海運(yùn)新增需求，市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)可能創(chuàng)造新一輪高點(diǎn)。

基于俄羅斯和烏克蘭在國際石油、天然氣和谷物等市場(chǎng)的重要地位，俄烏沖突的快速升級(jí)對(duì)國際航運(yùn)市場(chǎng)形成了重大的擾動(dòng)作用，從細(xì)分市場(chǎng)來看：

油輪市場(chǎng)：

油輪運(yùn)輸行業(yè)具有很強(qiáng)的周期性，原油的消耗量通常與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)。

1）根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，到2022年，全球石油需求預(yù)計(jì)將增長320萬桶/天，到2022年第四季度達(dá)到1.016億桶/天，恢復(fù)到疫情前的水平。對(duì)于油輪市場(chǎng)來說，隨著OPEC+計(jì)劃在2022年9月撤回原油供應(yīng)削減，全球石油產(chǎn)量將在2022年顯著增加，這將顯著提振對(duì)油輪的需求。

2）中國是俄羅斯管道原油和海運(yùn)原油的最大進(jìn)口國，按地區(qū)講，歐洲是俄羅斯原油出口的最大買家。船舶經(jīng)紀(jì)公司Gibson預(yù)測(cè)，由于沖突和制裁，歐盟各地的煉油廠將增加從美洲、地中海、北海、西非和中東的進(jìn)口原油，這可能在中短期內(nèi)提振船舶噸位海里的需求，并幫助油輪市場(chǎng)從長期低迷中復(fù)蘇。

3）美歐對(duì)俄實(shí)施的聯(lián)合制裁將極大阻礙俄羅斯的能源進(jìn)出口跨境支付清算，對(duì)油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響，原油與成品油運(yùn)價(jià)于低位復(fù)蘇回暖，迎來多輪連漲。俄羅斯原油出口量約500萬桶/日，占全球原油貿(mào)易總額的12%，其中約60%的石油出口銷往歐洲。俄羅斯遭受制裁后，歐洲煉油商逐步轉(zhuǎn)向中東國家，而俄羅斯原油供應(yīng)轉(zhuǎn)向亞洲，帶來了更多的長距離運(yùn)輸。美國則借助頁巖油開采技術(shù)向全球提供原油供給，包括歐洲，其對(duì)于俄羅斯的進(jìn)口原油的替代效應(yīng)強(qiáng)于中東地區(qū)，利好跨大西洋航線市場(chǎng)，大幅增加運(yùn)距。

干散貨船市場(chǎng)：

1) 中小散貨船運(yùn)價(jià)大幅上漲。黑海是干散貨出口的一個(gè)關(guān)鍵中轉(zhuǎn)站，軍事行動(dòng)會(huì)限制黑海的船舶活動(dòng)。俄羅斯和烏克蘭都是主要的干散貨出口國，而歐盟、中東和北非嚴(yán)重依賴黑海地區(qū)的糧食供應(yīng)。根據(jù)BRS的數(shù)據(jù)，黑海地區(qū)在2021年是世界第二大糧食出口國，貨運(yùn)量為1.112億噸; 俄羅斯和烏克蘭占全球小麥出口的30%，烏克蘭占全球玉米出口的16%。

2)今年以來原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致運(yùn)輸成本持續(xù)上漲，巴拿馬型散貨船運(yùn)價(jià)大幅上漲。由于港口擁堵造成的海岬型船可用運(yùn)力不足，導(dǎo)致大船運(yùn)價(jià)暴漲。

集裝箱船市場(chǎng)

1）與油輪和干散貨運(yùn)輸業(yè)相比，集裝箱運(yùn)輸業(yè)受俄羅斯-烏克蘭危機(jī)影響的程度似乎要小得多，但這可能會(huì)延長擁堵，并使運(yùn)費(fèi)保持在歷史高位的時(shí)間更長。

2）供應(yīng)鏈的困境。沖突導(dǎo)致許多船只改道，所有烏克蘭港口關(guān)閉，而船只改道加劇了其他歐洲港口的問題，這將導(dǎo)致供應(yīng)鏈困境加劇，船舶運(yùn)費(fèi)大幅上漲。

3）從中國到俄羅斯和烏克蘭主要港口的集裝箱運(yùn)輸需求較少，從中國到俄羅斯和烏克蘭主要港口的黑海航線出口貨運(yùn)需求較少，因此黑海航線的貨運(yùn)價(jià)格變化不大。據(jù)寧波市航運(yùn)交易所統(tǒng)計(jì)，班輪公司經(jīng)營成本的增加，對(duì)目前市場(chǎng)高企的海運(yùn)費(fèi)率影響不大。

4）烏克蘭集裝箱吞吐量占比較小，不會(huì)對(duì)全球集裝箱供應(yīng)鏈造成明顯沖擊。

二、對(duì)金融的影響

1.歐盟和美國已經(jīng)將俄羅斯踢出 Swift 國際結(jié)算系統(tǒng)，同時(shí)凍結(jié)其外匯儲(chǔ)備，這將對(duì)俄羅斯當(dāng)前外匯儲(chǔ)備 (約6300億美元) 的支出造成嚴(yán)重障礙。對(duì)俄羅斯幾家主要銀行實(shí)施的制裁不僅阻止這些銀行從國際金融市場(chǎng)借貸和融資，而且也使在國際金融市場(chǎng)上有關(guān)聯(lián)的其他金融機(jī)構(gòu)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯的外債約占該國公共債務(wù)總額的20%，該國公共債務(wù)總額約為21萬億盧布（約合人民幣1.69萬億元），其中外債約4.5萬億至4.7萬億盧布，風(fēng)險(xiǎn)敞口（包括直接投資、組合投資和外國銀行索賠額敞口）方面，歐洲國家中荷蘭、德國、法國債務(wù)敞口較大。俄羅斯已于4月6日首次以盧布向歐元債券持有者支付債務(wù)，若未來償還外債的支付進(jìn)程受堵，俄羅斯可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約，將對(duì)國際金融秩序構(gòu)成威脅，引發(fā)危機(jī)。

2.美國和歐盟對(duì)俄羅斯的全面制裁包括金融制裁和能源出口禁令，制裁導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，通脹上升，包括原油、天然氣和食品在內(nèi)的全球大宗商品價(jià)格大幅上漲，歐洲未來最有可能面臨衰退壓力，因?yàn)樗拷砹_斯-烏克蘭戰(zhàn)區(qū)，而且嚴(yán)重依賴俄羅斯的能源供應(yīng)。全球供應(yīng)鏈將再次受到?jīng)_擊，俄羅斯和烏克蘭在全球金屬生產(chǎn)方面處于領(lǐng)先地位，影響到對(duì)半導(dǎo)體、汽車、航空航天和其他全球制造商的供應(yīng)，沖突將對(duì)全球貿(mào)易合作造成嚴(yán)重破壞。隨著近期談判進(jìn)展不及預(yù)期、西方加大制裁、石油管道因風(fēng)暴關(guān)閉引發(fā)供給擔(dān)憂，原油價(jià)格上漲，通脹預(yù)期和油價(jià)走勢(shì)密切相關(guān)：俄烏沖突后，先升、后落、再回升，通脹主要在短期，且歐元區(qū)通脹預(yù)期遠(yuǎn)高于美國。

3.制裁會(huì)導(dǎo)致投資大幅下降。俄羅斯和烏克蘭之間的沖突對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，各種不確定因素會(huì)對(duì)投資者的心理產(chǎn)生很大的影響，各國的股票、期貨和大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加劇，甚至?xí)霈F(xiàn)極端現(xiàn)象。

4.市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，新興國家金融風(fēng)險(xiǎn)上升，資產(chǎn)對(duì)沖和配置， 投資者逃離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入安全港，美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表和提高聯(lián)邦基金利率，將引發(fā)流動(dòng)性持續(xù)緊縮，新興國家金融風(fēng)險(xiǎn)上升，黎巴嫩政府已對(duì)外宣布破產(chǎn)。長期來看，安全資產(chǎn)的分散性獲得更多重視，投資者紛紛買入美國國債、黃金等，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)增持美債替代中國和日本成為最大購買者。

5.金融圍獵。在俄烏沖突引發(fā)對(duì)俄金融制裁后，國際資本市場(chǎng)“做空”俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行，股價(jià)暴跌，從頂峰時(shí)的21.63元跌至3月2日僅0.045元，市值從1100億美元跌至只剩2.43億美元。金融圍獵行為，可能會(huì)導(dǎo)致部分國家股市下跌。

6.貨幣政策方面，市場(chǎng)的加息預(yù)期明確，預(yù)計(jì)2022年底利率將有大幅提升。俄烏沖突帶來的不確定性和大宗商品價(jià)格高漲，使得各國面臨較大的通脹壓力，進(jìn)而增強(qiáng)了加息壓力。根據(jù)中金最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2022年底，歐元區(qū)和英國的隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）將分別增長0.49和1.41個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到-0.09%和2.10%，美國的聯(lián)邦基金期貨利率將增長2.04個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到2.39%。

三、對(duì)東南亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響

俄烏沖突對(duì)東南亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響主要通過大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)，燃料和食品價(jià)格持續(xù)上漲將推高區(qū)域各國通脹、減緩經(jīng)濟(jì)增長并使其貨幣貶值、資本外流等，尤其是嚴(yán)重依賴石油進(jìn)口的國家，比如泰國、菲律賓等。油價(jià)上漲，通脹率上升，擠壓居民可支配收入，削弱消費(fèi)復(fù)蘇，經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大，本國貨幣貶值。

大宗商品供應(yīng)收縮和通脹走高風(fēng)險(xiǎn)

1）它可能擾亂東南亞的供應(yīng)鏈，加劇能源、食品和金屬供應(yīng)的收縮，并加劇通脹。

2）政治安全在政策制定中變得更加重要，軍事開支增加，資源分配被扭曲，加劇了供應(yīng)短缺。

3）沖突將加劇能源、食品、有色金屬的短缺，阻礙東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)降低供應(yīng)鏈的效率。

經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)

沖突將通過能源供應(yīng)收縮、糧食短缺和供應(yīng)鏈效率降低，增加?xùn)|南亞經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。制裁造成大宗商品供應(yīng)沖擊，進(jìn)而造成滯脹壓力。

資產(chǎn)再配置和貨幣緊縮政策風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，市場(chǎng)預(yù)期美、歐、英未來加息，這將顯著增加包括東南亞國家在內(nèi)的新興市場(chǎng)國家的匯率貶值、外商投資降低、外資出逃、美元流動(dòng)性緊縮、進(jìn)出口等風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體被迫加息，以應(yīng)對(duì)本幣貶值、資本外流風(fēng)險(xiǎn)和過高的通脹，疊加之前受疫情影響部分國家債務(wù)高筑，將會(huì)嚴(yán)重打擊新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。